Morgan Stanley vidí tři možné opory ceny zlata: nákupy centrálních bank, poptávku burzovně obchodovaných fondů a příznivější vývoj sazeb a dolaru. Ne všechny ale působí stejně silně. V červnu 2026 banka upozornila, že bez výrazného návratu peněz do zlatých ETF bude obtížné dosáhnout ceny 5 200 dolarů za unci ve druhé polovině roku.
Centrální banky nakupují, ETF čekají na lepší podmínky
Nákupy centrálních bank zůstávají důležitou podporou. Morgan Stanley už v říjnu 2025 upozornila, že zlato poprvé od roku 1996 tvořilo větší podíl jejich rezerv než americké státní dluhopisy. Analytici Amy Gower a Martijn Rats v červnovém výhledu připustili, že se tyto nákupy mohou obnovit bez ohledu na vývoj poptávky ETF.
U fondů krytých zlatem je situace jiná. Jejich investoři citlivě reagují na očekávané sazby Fedu, kurz dolaru a reálné výnosy dluhopisů, tedy výnosy po zohlednění inflace. Právě rostoucí reálné výnosy podle banky přispěly k odlivu peněz ze zlatých ETF a k poklesu ceny kovu.
Rozdíl proti předchozímu roku je výrazný. Ve třetím čtvrtletí 2025 přiteklo do ETF krytých fyzickým zlatem rekordních 26 miliard dolarů. Hodnota jejich spravovaných aktiv tehdy dosáhla rovněž rekordních 472 miliard dolarů.
Nižší sazby a slabší dolar by zlatu pomohly
Zlato samo nenese úrok. Když jsou výnosy dluhopisů vysoké, držba kovu je ve srovnání s nimi méně přitažlivá. Snižování sazeb Fedu by tuto nevýhodu mohlo zmírnit. Slabší dolar navíc zlato zlevňuje kupujícím, kteří platí jinými měnami.
Válka v Íránu však tento vývoj komplikovala. Narušení dodávek energií a dražší ropa zvýšily inflační tlaky, a tím omezily naděje na nižší americké sazby. Podle Gower proto vliv měnové politiky převážil nad pověstí zlata jako bezpečného útočiště v nejistých dobách.
Cíl 5 200 dolarů není jistý
Červnové varování Morgan Stanley ukazuje, že samotné nákupy centrálních bank nemusí k dosažení cíle stačit. Přísný postoj Fedu posílil očekávání, že sazby zůstanou vysoko déle. Do úvah se vrátila i možnost jejich zvýšení, což by zlatu dále ztížilo konkurenci s úročenými aktivy.
Poptávku mohou brzdit také vysoké ceny samotného kovu. Centrální banky pak potřebují méně zlata k dosažení cílové hodnoty rezerv. Slabší zájem už Morgan Stanley zaznamenala také ve šperkařství, na které připadá zhruba 40 % spotřeby zlata.