Známý investor James Chanos vidí mezi akciemi Strategy a bitcoinem velký cenový rozpor. Tvrdí, že vztah mezi MSTR a bitcoinem je natolik vychýlený, že z něj může vzniknout obchodovatelný rozdíl kolem 80 miliard USD.
Strategy patří k největším firemním držitelům bitcoinu. Společnost podle uváděných údajů drží přibližně 847 363 BTC. Při ceně bitcoinu kolem 64 000 USD k 18. srpnu měla tato rezerva hodnotu zhruba 54 miliard USD.
Proč Chanos vidí prostor mezi MSTR a bitcoinem
Chanosova úvaha stojí na tom, že akcie Strategy a bitcoin nejsou totéž. MSTR sice reaguje na cenu bitcoinu, protože firma drží velké množství BTC, burza ale může společnost ocenit výrazně jinak než samotné bitcoinové rezervy.
V roce 2025 Chanos svůj obchod popsal jednoduše: prodával nakrátko akcie Strategy a zároveň nakupoval bitcoin. Smyslem bylo využít rozdíl mezi tím, jak trh oceňoval MSTR, a tím, jakou hodnotu měl bitcoin v držení firmy.
Podobný obchod se označuje jako arbitrážní sázka, i když v praxi nejde o bezrizikovou situaci. Cena akcií může dál růst nebo klesat jinak než bitcoin. Do výsledku vstupuje i nálada investorů vůči riziku a ochota kupovat akcie firem napojených na kryptoměny.
Strategy není jen zásoba BTC
Držení akcií Strategy neznamená pouze nepřímou expozici vůči bitcoinu. Investor v MSTR zároveň drží podíl ve firmě, která má dluhy, preferenční cenné papíry, náklady na financování, softwarový byznys a vlastní vedení. To vše může ocenění akcií posouvat jiným směrem než samotná cena BTC.
Strategy začala bitcoin nakupovat v roce 2020 a postupně se z ní stala jedna z nejznámějších firem spojených s touto kryptoměnou. V posledních letech vydávala dluh i nové akcie, aby mohla bitcoin dále nakupovat. V květnu 2025 držela 568 840 BTC s průměrnou nákupní cenou 69 287 USD za minci.
Akcie Strategy za pět let vzrostly o 3 500 % a při ceně 416 USD za akcii dosahovala tržní kapitalizace firmy 115 miliard USD. Právě tak rychlý růst MSTR Chanos spojoval spíše se spekulativní poptávkou než s hodnotou samotných bitcoinových rezerv.
Sázka, kterou Chanos už jednou uzavřel
Chanos & Co. začali pozici budovat na konci roku 2024. V té době se MSTR v některých chvílích obchodovala za více než trojnásobek hodnoty bitcoinů držených firmou. Do listopadu 2025 tento násobek, označovaný jako mNAV, klesl zhruba na 1,23.
Chanos & Co. obchod MSTR/bitcoin uzavřeli 7. listopadu 2025. Nové vyjádření ale znovu otevřelo otázku, zda akcie Strategy odpovídají hodnotě bitcoinů, které firma drží, nebo zda se od ní na burze výrazně odchylují.
Chanos patří mezi nejznámější investory zaměřené na prodej akcií nakrátko. Proslavil se sázkami proti Enronu, Luckin Coffee a Wirecard. U Luckin Coffee firma později uvedla, že tržby za rok 2019 byly nadhodnoceny přibližně o 310 milionů USD.